研报精选|有色金属铜半年度报告

摘要: 铜报告要点报告要点 2017年1-6月加总三大交易所、日本国内、上海保税区以及上海地区社会库存,

11-09 23:16 首页 五矿经易期货

报告要点

报告要点

       2017年1-6月加总三大交易所、日本国内、上海保税区以及上海地区社会库存,总计上涨17.46万吨,去年同期则上涨18.17万吨。由于2016年全球精炼铜市场录得过剩,因此在库存上涨幅度与去年几乎持平的背景下,2017年上半年全球精炼铜市场预计仍然处于年化过剩的状态。

       受到罢工影响,一季度海外矿山产出同比下降5.14%,打破了此前连续8个季度的同比正增长。但是当前罢工因素逐步缓和,TC/RC反弹意味着不可抗力因素无法持续收紧原料端供给。展望未来12个月,全球市场仍然缺乏大型铜精矿山项目投产带来的供应增量,因此在可以预见的未来供应端减速将成为基本面走向的下轨支撑。

       全球宏观经济走势则继续承接了2016年的触底反弹态势,欧盟取代美国成为反弹力度最强的经济体。金砖四国中印度经济延续高速增长,40-50美金的原油继续支持俄罗斯经济小幅增长,巴西经济则结束了长达26个月的萎缩重回扩张区间,但是中国宏观面受到房地产投资增速回落和金融去杠杆双重叠加的影响,预计下半年增速将再次趋于回落。

       由于2017上半年全球精炼铜供需格局未有同比走好,因此哪怕下半年同比、环比走强也很难进入现货年化短缺的市场。但是2017/2018铜精矿原料供应增速趋势下滑是确定性事件,倘若TC下降影响到全球冶炼商产出,则LME铜价将因为现货市场进一步好转而出现更为积极的表现。

综    述

       展望2017下半年,在全球宏观经济触底反弹的大背景下铜价可能依然延续慢牛行情,后续看高至6200美元/吨。

铜:等待供应端减速


2017上半年全球精炼铜过剩压力明显 

       2017年1-6月加总三大交易所、日本国内、上海保税区以及上海地区社会库存,总计上涨17.46万吨,去年同期则上涨18.17万吨。由于2016年全球精炼铜市场录得过剩,因此在库存上涨幅度与去年几乎持平的背景下,2017年上半年全球精炼铜市场预计仍然处于年化过剩的状态。

图1  2017上半年全球精炼铜库存同比继续上涨

数据来源:LME、SHFE、COMEX、METI、五矿经易期货

       实际库存上涨主要发生在中国保税区、中国关内以及COMEX市场。保税与中国关内市场库存合计上涨15.21万吨,显示中国境内市场供需疲软,其中:

  1. 中国农历新年前后SHFE市场库存因为下游开工率降低而迅速走高。

  2. 沪伦两地进口盈利窗口打开时间有限,大量现货到港后无法报关因此推高上海保税区库存。

  3. 由于当前LME CASH-3M仍然贴水,因此无法肯定海外尤其是亚洲市场不存在一定规模的隐形库存。

       值得一提的是,1-5月中国精炼铜进口总计129.15万吨,同比下降48万吨。在精炼铜进口大幅走软的背景下,中国境内市场库存仍然出现明显上涨,显示上半年供大于求压力较为严重。

       另外上半年由于智利矿山出现长时间工人罢工,该国产出SX-EW精炼铜明显减少。根据智利官方数据显示,1-3月该国产出精炼铜总计55.44万吨,同比下降12.33万吨。因此智利矿山未有遭遇不可抗力因素,2017年上半年全球精炼铜过剩压力将超过2016年同期。

请输入标题     abcdefg

矿山罢工导致一季度海外矿山产出

同比严重增长



       一季度尽管有去年新投产的矿山提高产量,例如赞比亚的Sentinel、秘鲁的Las Bambas 、以及哈萨克斯坦的Bozshakol、Aktogay。但是受到智利、秘鲁和印尼国内大型矿山罢工的影响,一季度海外矿山产出同比下降5.14%,打破了此前连续8个季度同比正增长的趋势。其中Escondida一季度产出9.49万吨,同比减少16.57万吨。

图2  2017年一季度海外矿山产出同比负增长5.14%

数据来源:公司报告、五矿经易期货

请输入标题     bcdef

       但是当前罢工因素逐步缓和,中国冶炼厂接受的TC/RC在6月份已经反弹至80/8水平以上,显示一季度矿山遭遇的不可抗力因素无法持续收紧原料端供给。因此冶炼厂精炼铜产量当前不会因为铜精矿紧缺而减产。

图3 中国冶炼厂接受的TC在6月份已经

反弹至80水平线以上

数据来源:公司报告、五矿经易期货


       尽管如此,倘若观察2017/2018年度全球新投产的铜精矿项目,可以发现2017年缺少项目增量,而2018年的大型项目也仅仅来自First Quantum下属的Cobre Panama。粗铜原料方面,紫金矿业位于刚果的科卢韦齐铜矿已经投产,其可年产5万吨粗铜,预计销售目的地将集中在中国市场。综合看在可以预见的未来,供应端(铜精矿原料)减速将成为基本面走向的下轨支撑。

请输入标题     abcdefg

全球精炼铜产出增速放缓

但未来SX-EW产能存在复产预期



       2017年中国市场投产的粗炼产能包含和鼎铜业10万吨、灵宝黄金10万吨和西部矿业10万吨(恒邦冶炼新增产能并不完全以常规铜精矿为原料)。考虑到西矿投产临近今年年底,因此2017年中国新增粗炼产能同比2016年(例如中国黄金、五矿铜业、东营方圆)将出现下降。





        根据我方测算,2017年1-5月中国精炼铜产量同比增长4.13%,去年同期增长6.02%。海外市场则没有冶炼厂存在精炼铜产出扩张计划。

图4  2017年1-5月中国精炼铜产量增速出现下滑

数据来源:公司报告、五矿经易期货

       不过在SX-EW产出方面,尽管2017/2018年度同样缺乏大型项目投产,但是Glencore旗下位于刚果的Katanga在计划在四季度复产,于2018年上半年达产,该项目年化产出精炼铜可达30万吨。而同期发生减产的Mufulira项目倘若重新提升开工率,也可以带来接近12万吨的精炼铜增量。





       综合来看,未来的12个月位于非洲地区冶炼项目的复产抑或提升开工率,在全球范围内将缓解中国冶炼厂产量增速下滑带来的损失。

全球宏观经济延续了2016年以来的

触底反弹格局



2016年全球宏观经济触底反弹,从分地区看:

      发达国家方面,2017年欧洲宏观经济超越美国领跑全球。欧盟PMI指数5月份已经上涨至57的高位,而美国ISM制造业指数则回落至54.9。欧洲央行与美联储同期对于货币政策的态度均偏鹰派,显示货币当局较为看好本地区的宏观经济走向。

需求展望


图5  欧盟采购经理人指数持续回升

数据来源:五矿经易期货

图6  美国采购经理人指数从高位小幅回落

数据来源:五矿经易期货


       金砖四国当中,印度PMI指数在1-5月则出现先扬后抑,但均位于50扩张水平线以上。2016年印度市场出口精炼铜预计再次同比下滑。俄罗斯PMI指数则从年初的54.7回落至5月的52.4,但同样处于扩张区间。巴西经济则出现明显复苏,在出现长达26个月持续收缩以后,其PMI指数从4月开始回升至扩张区间,预计巴西精炼铜进口量相比2016年将出现增长。

图7  俄罗斯PMI指数继续处于50水平线以上

数据来源:五矿经易期货

图8  2017年巴西宏观经济重新回到扩张区间

数据来源:五矿经易期货


        中国市场变现则落后其他国家,代表中小企业的财新PMI指数在5月份回落至49.6,尽管代表大型企业的官方PMI仍然持平于51.2。

      展望2017年下半年的中国市场: 

 1 

房地产

       由于房地产政策调控以及金融市场去杠杆,当前新屋销售面积增速在5月已经回落至14.3%,新屋开工面积增速则回落至9.5%,未来12个月内可能继续趋缓。

 2 

汽车市场

       汽车市场方面,2017年1-5月国内汽车产量同比增长4.97%,去年同期增速5.6%,出现小幅回落。但是经销商库存系数已经从年初的2.25回落至当前的1.58。

 3 

空调市场

       空调市场方面,1-4月国内空调产出总计4898万台,同比增长29.45%。铜管市场消费预计依然维持同比正增长。

图9  中国房地产市场降温

数据来源:五矿经易期货

图10  汽车经销商库存系数出现下降

数据来源:五矿经易期货


2017年下半年展望


看涨LME铜价至6200美元以上

       由于2017上半年全球精炼铜供需格局未有同比走好,因此哪怕下半年同比、环比走强也很难进入现货年化短缺的市场。

        但是2017/2018铜精矿原料供应增速趋势下滑是确定性事件,倘若TC下降影响到全球冶炼商产出,则LME铜价将因为现货市场进一步好转而出现更为积极的表现。

        展望2017下半年,在全球宏观经济触底反弹的大背景下铜价可能依然延续慢牛行情,后续看高至6200美元/吨。

图11   2017下半年铜价走势预判 

数据来源:五矿经易期货


张  傲   

金属研究员

电话:0755-23982459

邮箱:zhanga@wkjyqh.com


免责声明

       如果您对本报告有任何意见或建议,请致信于研究所信箱(research@wkqh.cn),欢迎您及时告诉我您对本刊的任何想法!

       本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据,客观的分析和全面的观点。但我们必须声明,对所有信息可能导致的任何损失概不负责。

       本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿经易期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略,并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考,不构成买卖建议。

       版权声明:本报告版权为五矿经易期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿经易期货有限公司书面许可,任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可,复制本刊任何内容皆属违反版权法行为,可能将受到法律起诉,并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。    

五矿经易期货分支机构

深圳总部

深圳市福田区益田路6009号新世界中心48层

电话:400-888-5398    0755-83753764

传真:0755-82078340  0755-82078331

   

深圳营业部

深圳市福田区深南大道兴业银行大厦2103

电话:0755-82771926

传真:0755-82078331

     

上海分公司

上海市浦东新区浦东南路855号世界广场16楼E、F、D座

电话:021-58784550

传真:021-58784523

   

北京分公司

北京市海淀区首都体育馆南路6号3号楼12层1253室、1254室

电话:010-68331355

传真:010-68332068

      

上海松林路营业部

上海市浦东新区松林路357号22楼D-E座

电话:021-   68405160

传真:021-68405231

   

北京广安路营业部

北京市丰台区安安路9号院6号楼408、409

电话:010-6418532

传真:010-64185842

      

广州营业部

地址:广东省广州市天河区珠江西路17号广晟国际大厦24 楼2407

电话:020-29117582

传真:020-29117581

   

天津营业部

天津市滨海高新区华苑产业区梅苑路5号金座广场2101-2102

电话:022-87381178

传真:022-87381912

      

成都锦里东路营业部

四川省成都市青羊区锦里东路2号宏达大厦11楼F座

电话:028-86131072

传真:028-86132775

   

重庆营业部

重庆市江北区江北城西大街25号平安财富中心11-1

电话:023-67078086

传真:023-67078396

      

郑州营业部

地址:郑州市郑东新区商都路南、心怡路西正岩大厦号楼4层407

电话:0371-65612583

传真:0371-53386955

   

南通营业部

江苏省南通市青年东路81号南通大饭店B楼财富中心2003室

电话:0513-81026015

传真:0513-81026015

      

杭州营业部

浙江省杭州市江干区万银大厦1408室

电话:0571-81969928

传真:0571-81969930

   

浙江台州营业部 

浙江省台州市黄岩区劳动北路黄岩总商会大厦11层

电话:0576-89880996

传真:0576-89880987

      

济南营业部

山东省济南市历下区山大路201号天业科技商务大厦401、427室

电话:0531-83192255

传真:0531-83192262

   

青岛营业部

山东省青岛市东海西路35号太平洋中心1#写字楼409

电话:0532-85780820

传真:0532-85774997

      

大连营业部

辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2011号、2106B号

电话:0411-84800452  

传真:0411-84806601

   

长春营业部

吉林省长春市人民大街4111号兆丰国际11层1102室

电话:0431-89665686

传真:0431-82660077

      

西安营业部

陕西省西安市新城区新科路1号新城科技产业园      

电话:029-62662718

传真:029-62662700

   

昆明营业部

云南省昆明市盘龙区北京路与北辰大道交口西南角嶺域时代大厦A栋13层2室

电话:0871-63339750

传真:0871-63331782

      

宁波营业部

浙江省宁波市海曙区布政巷16号12楼12-2室    

电话:0574-87330527



产融服务专家

私募孵化平台


 五矿经易期货


创造

无限




首页 - 五矿经易期货 的更多文章: